「粮油」刚刚！金龙鱼完成上市辅导

益海嘉里金龙鱼 *** A股，上市首日市值突破3000亿

21世纪经济报道

10月15日，粮油巨头益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“益海嘉里金龙鱼”）正式踏入资本市场，开盘大涨90.51%，盘中更高触及62.65元，尾盘最终收涨118%，报56.00元，成交额112亿元，换手率达71%。公司最新市值已突破3000亿元，跻身创业板前三。

公开资料显示，益海嘉里金龙鱼是国内更大的农产品和食品加工企业之一，旗下拥有“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”等品牌，主营业务为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

此次上市，益海嘉里金龙鱼IPO发行逾5.42亿股，占发行后总股本的10%，发行后的总股本约为54.2亿股，募资总额为139.33亿元，此次上市也是创下创业板有史以来融资金额的更大记录。

保荐机构中信建投表示，金龙鱼的成功上市，为创业板增添了大型优质蓝筹投资标的。公司未来必将通过资本市场这个有利平台大显身手，不断追求卓越，成为“一条游进千家万户的富贵鱼”，实现“建立一个理想的集团”的企业愿景。

成功 *** 创业板

集团官网显示，益海嘉里是华侨郭鹤年和其侄子郭孔丰共同投资的新加坡丰益国际集团在祖国 *** 投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的统称。

时光倒流至1988年，彼时益海嘉里金龙鱼在深圳蛇口赤湾港畔投资建设了国内首家大规模现代化食用油加工厂——南海油脂工业（赤湾）有限公司，“金龙鱼”品牌由此发源，并在上世纪90年代初掀起小包装食用油的新潮流。

乘着深圳特区 *** 东风，同时秉着深圳创新精神，三十多年来益海嘉里金龙鱼的产业链已延伸到大米、面粉、油脂科技、饲料原料等诸多领域，持续推出更丰富、优质的产品。

招股书显示，2017-2019年，益海嘉里金龙鱼的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，分别同比增长12.94%、10.82%、2.2%；公司净利润分别为52.84亿元、55.17亿元、55. *** 亿元，分别同比增长518.88%、4.42%、0.85%。

同时，据招股书披露，此次IPO公司拟投资的19个项目均围绕主营业务厨房食品开展，包括食用油、大米、面粉、调味品等领域。益海嘉里金龙鱼表示:“募集资金投资项目的成功实施将进一步加强公司的主营业务，持续扩展公司产业布局的深度和广度，为消费者提供更多元化、更营养健康的优质食品。”

目前，益海嘉里金龙鱼采用多品牌战略，以金龙鱼为核心，建立起覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，旗下欧丽薇兰、胡姬花、香满园、乳玉皇妃等都在各细分领域表现不俗。

行业人士分析认为，随着人口红利和消费需求的带动，农产品和食品加工行业仍面临增长态势，而益海嘉里金龙鱼本身的市值空间已具备龙头地位的强劲实力，未来旗下各类产品的市场占有率仍存较大的提升空间，发展势头显然不容小觑。

全产业链布局

国家粮油信息中心统计数据显示，2017-2018市场年度，我国食用植物油消费量达3440万吨，2012-2013市场年度至2017-2018市场年度，年均复合增长率达到4.54%。2017-2018市场年度，我国食用植物油生产量达2963万吨，2012-2013市场年度至2017-2018市场年度，年均复合增长率达到4.55%。

根据尼尔森相关数据，2019年益海嘉里金龙鱼在小包装食用植物油、包装米现代渠道和包装面粉现代渠道的市场份额分别为38.4%、18.4%和26.7%，均位居行业首位，并在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。

中信建投保荐 *** 人郭瑛英曾指出，益海嘉里金龙鱼在厨房食品领域居于绝对龙头地位，小包装米面油市场占有率稳居之一，但是在米面油的生产加工全国占比方面，还处于较低的水平，有很大的提升空间。

据权威统计部门数据测算，2018年益海嘉里金龙鱼食用油生产量占行业总产量比重仅两成；2019年公司小麦产量、大米产量占行业比重不足一成。对此，公司相关人士表示，接下来将继续提升现有渠道的品牌结构占比。

“目前，小包装大米整体份额在流通市场占比不高，但是随着大米产业加速转型升级，小包装大米的销售额不断攀升，品牌大米的集中度也有一定的提升。”上述公司相关人士进一步解释称，“益海嘉里做大米并非传统大米加工，而是立志打造一个产业模式，即益海嘉里的水稻循环经济的产业链模式。”

据悉，为了满足国内消费升级所需、保障对优质大米的供应需求，益海嘉里金龙鱼在2015年开始扩大对大米生态基地的建设，通过订单农业方式实现了优质水稻的稳定供给。此外，为了满足餐饮、食品工业、 *** 市场等渠道市场的需求，益海嘉里金龙鱼还加快了在国内的大米生产布局，并依托原有的食用油、面粉等加工企业的分布进行产线扩充，保障市场需求及供应。

目前公司正通过构建“订单种植—精深加工—产品品牌化—副产品综合利用—高科技产品研发”的新型循环经济产业模式，完成米糠利用率达60%～70%，实现了从传统粗放型加工模式向精深加工的“吃干榨净”式加工模式的转变。

在提高农民种稻收入的同时，提升稻米产品附加价值，实现订单农业、农产品精深加工、品牌产品销售及服务于一体的三产融合。“这也是益海嘉里金龙鱼立足大米市场，并得以发展壮大的核心竞争力之一。”上述相关人士表示。

加码投资的底气

值得注意的是，益海嘉里金龙鱼在调味品和 *** 厨房领域亦持续加快步伐。公司董事、财务总监陆玟妤透露，公司对调味品的投入会逐步增加，未来三年调味品预计会保持良好的增长趋势，占营业收入的比例也会逐步提升。

具体分业务来看，2017-2019年益海嘉里金龙鱼厨房食品业务营业收入分别为902.8亿元、993.1亿元、1087.8亿元，分别占总营收60.09%、59.59%、63.9%；饲料原料及油脂科技营业收入分别为595.8亿元、669.1亿元、609.5亿元，分别占总营收39.65%、40.15%、35.8%；其他业务营业收入分别为3. *** 亿元、4.35亿元、5.12亿元，分别占总营收0.26%、0.26%、0.3%。

事实上，由于看重外卖和团餐等餐饮细分市场的巨大机遇， *** 厨房已成为益海嘉里金龙鱼的重点发展方向之一。公司计划打造从源头到餐桌的 *** 厨房园区全产业生态链。目前，其在河北廊坊、重庆、陕西兴平和浙江杭州的四个 *** 厨房项目正逐步推进。

今年6月，益海嘉里金龙鱼在重庆江津区开建了总投资4亿元的 *** 厨房项目，这是其重庆基地的之一个食品深加工项目。该项目以火锅底料、川味复合调味料、火锅系列食材、米面油制品、 *** 厨房加工为主，预计明年12月陆续投产，整体项目投产后，可实现年加工能力12万吨，工业产值22亿元，带动当地就业900人。

招股书显示，2017年至2019年，益海嘉里金龙鱼投入的研发费用分别为1.37亿元、1.50亿元和1.84亿元。截至2019年12月31日，益海嘉里金龙鱼拥有专利428项，其中发明专利共计196项，共有研发人员317人。益海嘉里金龙鱼在招股书中多次坚定其创新信念，“科技引领公司产品、生产工艺不断创新。公司围绕安全、营养、健康、美味等 *** 能，借助近百个实验室和千余台科研设备进行研发。”

据悉，公司通过模式创新带动产业转型升级，将食用油小包装化、品牌化的成功经验 *** 到了小包装大米、小包装面粉以及小包装挂面等产品领域，此外益海嘉里金龙鱼还通过技术创新不断推动行业发展，运用“循环经济”理念，通过“吃干榨净”的精深加工模式，充分开发利用包括水稻、大豆、玉米、小麦在内的农产品资源价值，带动农产品加工由初级加工向精深加工转变。

今年上半年， *** 虽对餐饮行业造成沉重冲击，却加速了传统餐饮企业向线上转型，这也为益海嘉里金龙鱼带来新的契机。

益海嘉里金龙鱼在招股书中描绘了未来三年发展规划的图景：将继续丰富产品组合，积极拓展产品品类，进入 *** 厨房、冷冻面团、酵母、调味品等细分领域。同时，继续打造和扩大综合 *** 生产基地，进一步提升品牌知名度，构建全渠道 *** ，探索新零售模式。此外，公司将继续加强对产品品质及食品安全的把控，打造更具专业化的仓储物流体系。

在公司内部人士看来，益海嘉里金龙鱼的市场优势主要在于渠道、服务、食品安全和技术四大方面，“全渠道发展、渠道共用，快消品平台销售米、面、油。统采、采购收储点的优势。同时公司工厂全国分布，就近供应，散粉运输；现场管理、AIB等保障食品安全。”他认为，无论是产品研发还是技术服务，益海嘉里金龙鱼都具备相当实力，能在当下激烈的竞争中继续赢得市场。

“金龙鱼”公布招股书，千亿巨头酝酿10年上市在即

科技创新助力碳中和 益海嘉里金龙鱼发布2021年ESG报告

3月23日，益海嘉里金龙鱼发布《2021年可持续发展报告》，是继去年《2020年企业社会责任报告》之后，发布的之一份年度可持续发展（暨环境、社会及公司治理，以下简称“ESG”）报告。近年来，以ESG为核心的可持续发展理念成为全球 *** ，对企业的持续、规范、健康的发展起到至关重要的作用。

2021年为益海嘉里金龙鱼建立和完善可持续发展机制的重要一年。报告指出，去年益海嘉里金龙鱼董事会成立可持续发展 *** 会，将绿色发展上升到集团战略高度，并颁布ESG使命、成立可持续发展部、官网可持续发展栏目正式上线等。这些管理举措为制定ESG战略、识别ESG风险、考核ESG绩效和监督ESG执行提供可靠的 *** 和管理保障，也显示益海嘉里金龙鱼致力发展ESG的坚定决心。

深化技术创新积极实现绿色转型升级

全球变暖是当今国际社会共同面临的重大问题，为积极应对气候变化，我国提出“二氧化碳排放力争于2030年前实现达峰，努力争取2060年前实现碳中和”等目标承诺。助力实现“碳达峰碳中和”，已经成为企业践行社会责任的重要一部分。益海嘉里金龙鱼很早就将绿色低碳发展理念贯彻到生产经营和发展的各个环节，立足技术创新，坚持在生产过程中合理利用资源，推动企业与环境共生发展的良 *** 循环。2021年，益海嘉里金龙鱼整体环保投入达9.6亿元，通过开展太阳能发电、稻壳再利用、沼气回收利用等各项节能减排措施，共计减少温室气体排放783,006 吨CO2e；2021年通过减少包装材料2,795吨，实现6,733吨塑料循环再生，从而进一步减少因产品包装产生的碳排放。

作为国内农产品和食品加工企业之一，益海嘉里金龙鱼始终坚持以科技引领粮油产业可持续发展的指导思想，立足技术创新。通过多年研发、摸索，益海嘉里金龙鱼运用“循环经济”理念，通过“吃干榨净”的精深加工模式，充分开发利用包括水稻、大豆、玉米、小麦在内的农产品资源价值，更大化延长产业链，实现节粮减损。益海嘉里金龙鱼创建的水稻循环经济模式将大米加工的主要副产品稻壳作为燃料，用于生产所需的蒸汽、电力和热力供应；燃烧产生的稻壳灰被用来生产白炭黑、活 *** 炭等高附加值产品，用于替代同类高能耗、高污染、高排放的生产工艺和原料。截至2021年底，益海嘉里金龙鱼共消耗稻壳约351,296吨，减少温室气体排放412,266吨CO2e。

在大豆精深加工模式中，原料大豆经过不同的生产线分别被加工成豆油、食用磷脂、糖蜜、豆皮、酱油豆粕、食用豆粉、豆浆粉等约300 种精深加工产品，精炼豆油产生的副产品也会被回收，完成循环再利用。益海嘉里金龙鱼通过自主开发超临界工艺提取的维生素E 和植物甾醇，可作为加工生产高端营养品的重要原料，实现资源深化利用和产品增值。

不仅如此，益海嘉里金龙鱼也将绿色的生产运营理念与 *** 推广至产业链上下游，持续加强绿色管理和模式创新，带动行业绿色发展。秉承可持续采购的原则，截至2021年底，益海嘉里金龙鱼旗下100%的棕榈油加工企业获得了RSPO（可持续棕榈油圆桌）认证，82%的棕榈油可追溯至榨油厂。同时，益海嘉里金龙鱼积极开展供应商大会、供应商端到端帮扶以及卓越经销商培训等多形式的帮扶以及培训活动，打造供应商生态圈；通过建设集成化多业态产业园，打造最短供应链，实现“智能+绿色”供应链管理。围绕“厂房集约化、原料无害化、生产洁净化、 *** 资源化、能源低碳化”，不断打造生态智慧的现代工厂，践行工业绿色发展理念。2021年，共获得50项绿 *** 认证，其中国家级绿 *** 21家，省级绿 *** 23家，市级绿 *** 6家。

把关食品安全 引领行业健康发展

我国对食品安全的重视持续增强，而厨房食品的安全和质量管理早已成为益海嘉里金龙鱼经营活动的重中之重。益海嘉里金龙鱼建立了覆盖产品供应链全过程的食品安全和质量管理体系，对原材料采购、生产加工、流通销售等诸多环节制定高标准的质量管理措施并严格执行，同时强化源头管理、过程管理与风险预防管理，使产品全过程受控并可追溯，力求通过体系建设为产品质量的稳定 *** 和可靠 *** 提供保障。2021年，益海嘉里金龙鱼凭借“世界品质，健康中国”的“四全一新”管理模式荣获第四届中国质量奖提名奖。

在食品安全管理完善的基础下，益海嘉里金龙鱼通过研发创新来实现营养与健康的平衡，引导国人健康消费、引领行业健康发展。益海嘉里金龙鱼在2009年成立研发中心，聚焦烹饪油脂、专用油脂、谷物及全产业链等领域进行创新研发，致力于改善当前粮油食品加工技术和产品质量。同时，研发中心也专注于为粮油企业提供转型升级的解决方案，以达到不断优化资源、减少能源消耗、环境友好的可持续发展目标。

去年，益海嘉里金龙鱼研发出“六步鲜米精控技术”，该技术在“鲜割、鲜谷、鲜存、鲜碾、鲜装、鲜食”六个关键环节得到应用，从技术和工艺上做到了全产业链呵护稻米的新鲜品质，不仅提高大米食味、新鲜度和口感等品质，同时做到了节粮减损，高度契合国家粮食安全战略，该技术获中国粮油学会评价为“国内外首创，国际领先水平”。

益海嘉里金龙鱼依托研发中心，深化技术和产品创新，加强对外合作交流，借助全球智慧促进前沿技术在中国的科技转化，助力中国从“粮油消费大国”转变为“粮油科技大国”。报告显示，2021年，益海嘉里金龙鱼累积研发投入2.6亿元，共有专利621项，研发中心先后连续三次获得“中国粮油科技创新型企业”荣誉。其中，《营养健康面制品关键技术开发及产业化》项目获中国粮油学会科学技术奖一等奖，实现面制品科技奖项的新突破。

多模块开展公益项目展现企业担当精神

在实现经济效益的同时，益海嘉里金龙鱼积极履行企业社会责任，响应国家战略发展方向，助力巩固脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。例如在河北张家口蔚县携手上下游合作伙伴建立了以“订单种植、全链整合、品牌赋能、盈利反哺”为特色的产业精准扶贫模式，在河南、山东等地建立了“龙头企业+基地+农户”的优质小麦订单模式，并在齐齐哈尔富裕县投资建立现代农业产业园带动整体产业链发展。

为更好地履行企业公民义务，益海嘉里金龙鱼早在2013年成立了金龙鱼慈善公益基金会，建立长期、稳定、规范的公益资金投入机制，并开展广泛、持久的公益项目。公司通过基金会，聚焦“助学工程、益海嘉里金龙鱼烹饪班、高校教育捐赠、复明工程、抚孤助残、赈灾济困”六大模块开展慈善公益项目，勇担社会责任。ESG报告显示，2021年益海嘉里金龙鱼公益捐赠支出超过1.14亿元。

此外，去年新冠 *** 多点反弹，对社会经济和人民生活造成了巨大冲击。作为与民生保障息息相关的粮油食品企业，在2020年 *** 爆发的之一时间，益海嘉里金龙鱼就向全国经销商发布了稳价保供倡议，并带头执行，严格遵守法律法规，坚决打击发 *** 财。在过去两年中，益海嘉里金龙鱼发挥集团供应链的协同优势，陆续向受到局部 *** 影响的武汉、石家庄、连云港、泉州、西安等地提供有力支援，并在做好稳价保供的同时捐款捐物，起到龙头企业的表率作用。

益海嘉里金龙鱼董事长郭孔丰表示：“这份报告的目的，不仅是与公众分享益海嘉里在可持续发展方面所做的努力，也是让公司员工了解环境责任、社会责任和良好的公司治理是经营活动中必须恪守的准则。我们还希望通过这份报告推动供应商、客户和所有利益相关方在可持续发展方面共同努力，以实现长久的合作共赢。”（ *** ）

来源： 光明网

上市股价跌跌跌，金龙鱼为什么成不了“油中茅台”？

文 / A股频道

出品 / 节点财经

2018年6月28日，新加坡籍华人郭孔丰出席益海嘉里（富裕）现代农业产业园奠基仪式，并获得了齐齐哈尔市签发的外国人永久居留 *** 。现场，这位年近古稀的老人难掩内心喜悦，激动地表示：“我现在是真正的中国人了！”

外国人永久居留 *** 又被称为“中国绿卡”，郭孔丰之所以能拿到这张含金量极高的居住凭证，源于其特殊的侨商身份——益海嘉里集团董事长、丰益国际集团董事长兼CEO。而益海嘉里集团还有一个更为瞩目的标签，那就是粮油巨头金龙鱼的母公司。

对于郭老板来说，拿到绿卡意味着其在中国的出行、旅游等有了更多的便利，但更深层的意义在于，绿卡解决了其国籍争议的同时还让金龙鱼从一个纯粹的东南亚公司变身地道的国内企业，为后者在A股道路上扫清了障碍。

10月15日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下称金龙鱼）顶着“创业板史上更大IPO”的光环 *** 深交所创业板。当日收盘，报56.00元/股，涨117.90％，总市值为3036亿元，在创业板排第三。随后股价快速收窄，截至27日收盘，报44.53元/股，总市值为2455.98亿元。

与“酱茅”海天味业、“水茅”农夫山泉一样，金龙鱼也一直被称为“油中茅台”，凭借占据中国一小半的粮油市场份额，可以说是当之无愧的中国“油霸”。如今随着上市的靴子成功落地，资本市场也给予其更多的期待。

那么，金龙鱼能否真的像贵州茅台那般再次书写A股造富的神话？3000亿市值是否会成为金龙鱼未来难以跃过的“龙门”？这一切还不好说。

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名分之争

外企家族的“阳谋”

对于广大中国消费者来说，益海嘉里的名字可能比较陌生，但其旗下品牌金龙鱼却是家喻户晓，长期霸屏央视的黄金档，也频繁出现于千家万户的饭桌上。除了金龙鱼以外，这 *** 司还有欧丽薇兰、胡姬花、香满园、乳玉皇妃等中国知名品牌。

益海嘉里金龙鱼旗下产品（官网）

然而就是这么一个深耕中国市场30多年，本土味极重的粮油巨头，其实是一家外资绝对控股的公司。根据招股书，金龙鱼的控股股东为Bathos，持有前者99.99%的股份，新加坡上市公司丰益国际则又间接持有Bathos 100%的股权。

进一步揭开股权的面纱我们发现，益海嘉里幕后真正的掌舵者其实是有着“ *** 糖王”之称的 *** 首富郭鹤年及其家族，文章开头提到的郭孔丰即为郭鹤年侄子。很多人不知道的是，我们熟知的香格里拉酒店集团、北京国贸中心等，均来自于郭氏家族。

招股书显示，2017年-2019年，金龙鱼的营收分别为1507.66亿元，1607.73亿元和1707.43亿元。相比之下，贵州茅台2019年的营收为888.54亿元，蒙牛乳业营收为791. *** 亿元，伊利股份收入为902.23亿元。也就是说，单从营收看，金龙鱼相当于两个贵州茅台抑或是蒙牛和伊利的总和。

数据来源：招股书，节点投研所

由此可见，作为郭氏家族旗下的公司，金龙鱼 *** A股的目的并不只是为了获得发展资金，而是为了寻求一个“名分”，真正摆脱“外资粮商”的标签，让自身品牌在中国 *** 找到归属感和安全感。

一直以来，“米面油”作为最基本的民生保障受到各国重视，对于人口超过14亿的中国来说，粮 *** 业更是被纳入国家战略。金龙鱼在中国处于绝对的寡头地位，其市场占有率高达近40%，但特殊的外资身份又为其带来了诸多不确定因素。

据 *** 息，益海嘉里集团副董事长、首席 *** 穆彦魁早前曾直言不讳，表示金龙鱼要在中国国内上市最主要的目的并不是融资，而在于上市之后能顺理成章地成为一家“中国公司”，获得同国内粮油企业平等竞争的机会。

事实上，早在2009年，丰益国际就试图分拆中国业务并谋求登录A股市场，但由于种种原因，该计划最终不了了之。10年后的今天，益海嘉里终于敲响了上市钟声，并且绕开A股主板市场直奔创业板，可见也是瞄准了相对宽松的准入条件。

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毛利率低

粮油寡头的“苦”生意

所谓“民以食为天”，占据了中国近40%的市场份额，金龙鱼的规模体量自然不容小觑。招股书显示，2019年该公司的营业收入为1707.43亿元，大概相当于同时期茅台的2倍，海天酱油的7倍。

但即便如此，金龙鱼做的依然是一门苦生意，相比于亮眼的营业收入，报告期内，公司的净利润仅为52.84亿元、55.17亿元和55. *** 亿元。要知道，在2019年，在贵州茅台888.54亿元的营收中，其中净利润就高达412.06亿元，接近一半；而酱油巨头海天味业，也从198亿的营收中获取了53亿的利润。

数据来源：招股书，节点投研所

归根结底，金龙鱼的毛利率太低了。从招股书来看，2016-2019年，公司毛利率分别为11.07％、8.42%、10.21%和11.40%，低于同行上市公司同行西王食品（32.84%）、克明面业（24.59%）等，其未来持续盈利能力因此也遭受质疑。

数据来源：招股书，节点投研所

就产品类型来看，金龙鱼主要有厨房食品（以米、面、油为主）和饲料原料（豆粕、豆皮、米糠等副产品）；此外，公司凭借自身掌握的加工技术，又拓展出油脂科技业务，该类产品主要是将棕榈油等油脂加工成脂肪酸、皂粒、 *** 等化工品。

就产品结构来看，2019年公司63.9%的营收是由厨房食品贡献，饲料、科技业务占了35.8%。而米、面、油作为居民生活的基础刚需品，提价空间一直有限，不管是金龙鱼还是对手中粮集团，其获利方式主要是以市场规模取胜而非单品利润。

但与此同时，大豆、小麦、水稻等却会受市场环境的变化而产生巨 *** 动。自然灾害、政策调控、贸易摩擦等等都可能造成金龙鱼原材料成本大幅上涨，进而影响着公司盈利水平。以金龙鱼最主要的原材料大豆为例，受 *** 及国际关系的影响，今年以来国产大豆涨幅剧烈，上半年一直处于上涨态势，3月份更是屡创历史新高，涨幅一度超过20%。

招股书显示，2017年、2018年及2019年，金龙鱼产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、 *** .08%和87.82%，占比极高。这种严重依赖上游原材料的重资产经营模式，注定了金龙鱼的毛利率处于行业较低水平。

数据来源：招股书，节点投研所

并且，与白酒、酱油不同，粮油米面关系到 *** 生计，从国家战略层面而言，为了维护粮食安全稳定，大幅、频繁提价自然也是不被允许的。历史信息显示，早在2010年底，国家 *** 就曾召开座谈会，用以 *** 金龙鱼等食用油企业涨价。

囿于行业的特殊 *** ，金龙鱼要想在盈利方面有所突破，就必须转变经营思路，不断拓宽产品边界。为此，它瞄准了毛利更高的调味品市场。2015年，公司引入 *** 老字号酱油品牌“丸庄”，2019年10月丸庄酱油产品正式上市。同年，金龙鱼还收购了山西梁汾醋业有限公司，发力调味品业务非常明显。

只不过，即便调味品毛利高的多，但作为千亿级体量的粮油巨头，金龙鱼的利润依然还是要靠米、面、油来拉动，而目前来看这一空间已经见顶。

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增长见顶

千亿巨头游向哪里？

国金证券研究报告显示，2019年金龙鱼在小包装食品油、大米和面粉领域的市场占有率分别为38.4%、18.4%、26.7%，均处于市场之一。

但值得注意的是，2017-2019年，金龙鱼以上三个业务板块的复合增长率分别只有4.55%、1. *** %和2.32%，市场增长已经极为缓慢，寡头垄断进入瓶颈，金龙鱼的未来成长 *** 不免让人揪心。

从营收增速看，报告期内，金龙鱼的营收增长率分别为12.94%、10.82%和2.20%；同期净利润同比增速分别为518.88%、4.42%、0.85%。可见，金龙鱼近年来营收、利润增速均出现了严重下滑，尤其是进入2019年，几乎已经进入到“停滞不前”的状态。

数据来源：招股书，节点投研所

需要指出的是，今年上半年，金龙鱼的营业收入同比增长10.53%、净利润同比增长99.57%，表现较为抢眼，不过这主要是由于非洲猪瘟影响减弱导致其饲料原料销售增加，同时新冠 *** 又带来小包装产品销售增加，但显然这些并不具有可持续 *** 。

综合看，尽管有巨大的规模优势，但营收、净利增速均持续放缓，而放眼整个粮 *** 业，其增速的天花板也已经见顶。在中国人口增长放缓、生活水平稳步提高、粮油需求已经接近饱和的情况下，主要提供基础粮油产品的金龙鱼势必面临着市场难以外扩的被动局面。

此外，由于居民消费观念转变，低糖、低盐、低脂越来越得到消费者的认可，并形成一种新的饮食风尚。而金龙鱼最主要的业务就是食用油，在这种情况之下，金龙鱼要想获取更多的市场份额显然更加困难。

据农村 *** 发布的《中国农产品供需形势分析》显示，近年来，我国食用油产量缓慢提升但销量却呈下滑趋势。2018/2019年度，我国食用油销量为3338万吨，而在2019/2020年度，我国食用油销量已经出现下滑，为32 *** 万吨。

除了食用油，金龙鱼所从事的米面生意也是趋于饱和。2010-2019年，国内的大米消费一直稳定在1.4-1.45亿吨的水平，长期未见增长；面粉消耗方面，由2015年的6740万吨增加至2019年的6880万吨，复合年增长率仅为0.5%，增速同样非常缓慢。

一方面，米面油传统业务市场已到天花板；另一方面，调料新业务领域已是巨头林立，千亿巨无霸金龙鱼要想在A股的海洋里“畅游”无阻，仍有很大的进步空间。

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“金龙鱼”成鲸：粮油帝国——益海嘉里的野望

“金龙鱼”来了，还是鲸鱼来了？

在6.22日结束的创业板 *** 并试点注册制的首批获受理企业中，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司入榜。

如果益海嘉里此次IPO顺利成行的话，这条家喻户晓的“金龙鱼”一跃龙门，就将打破A股市场多项记录。

打破了深交所成立以来IPO首募记录

本次IPO益海嘉里预计筹集资金138.7亿元，这是什么概念？深交所有史以来更大的IPO。

益海嘉里≈ 华西证券+森马服饰+宁波银行，这条“金龙鱼”来势非常凶猛：

• 公司按发行价计总市值近1400亿， *** 上市有望冲击创业板王座

按照《申报稿》预计募集金额/预计发行股本计算，益海国际发行价为25.58元/股左右，发行完成后总市值为1386.8亿元，以上市后首板的 *** （+44%），公司总市值将达到2000亿元，位居目前创业板第三；首板之后再多6个一字板，可超越宁德时代（300750.SZ）登顶创业板市值之一。

• 超越东方财富，成为深市 *** 的上海本地股老大

益海嘉里集团总部位于中国上海浦东新区博成路1379号金龙鱼大厦，在上海本地股里列第五，是深交所上海股票里的“老大”。

益海嘉里总市值≈在深交所上市的上海股（TOP3+TOP4+TOP5+......+TOP10）。

即便在所有的上海本地股中，益海嘉里上市后总市值将超过上汽集团（600104.SH）位居第四（总市值前三位分别是交通银行、浦发银行和中国太保），在本地制造业中排名之一。

其实，益海嘉里最早是打算在上交所上市的。丰益国际早在2017年报已经提到到，目标是在2019年于公司经 *** 的2018年全年业绩披露后，实现在上交所上市。

岂料IPO正式启动后，金龙鱼转投深交所创业板：2019年2月26日，中信建投证券与益海嘉里签订了辅导协议，并于2019年2月27日在上海证监局完成辅导备案登记。2019年 *** ，中信建投证券提交辅导总结报告，并提出辅导验收申请。辅导总时间才3个月。随即7月益海嘉里正式出现在 *** 申请IPO队列中，并挤入了创业板注册制 *** 启动后的首批受理企业名单：

无论从行业属 *** 、规模和市值的角度，益海嘉里都更适合在A股主板上市，我就想问问上海证券交易所：这条长在黄浦江畔，上海市制造业百强排第4的大肥鱼溜了，数千亿市值飞走了，心痛不痛？

营业收入位居沪深食品饮料之一，净利润压过海天味业

中国老百姓开门七件事“柴米油盐酱醋茶”，结果光这条“金龙鱼”就霸了“油”和“米（面）”两样，是不是听起来很震惊？

金龙鱼食用油在中国小包装食用油市场的占有率是40%，而排名紧随其后的TOP2-TPO4市场份额加起来仍然比“金龙鱼”少了10%：

根据尼尔森数据，益海嘉里2019年在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位居之一；

在包装面粉市场，益海嘉里的市场份额为29.1%碾压竞争对手，差不多等于TOP2-TOP4的合计销售量，2019年市占率同比猛增了3个百分点。

在国内把民食做到极致的，金龙鱼肯定算一个，2019年营收差不多=TOP2伊利+TOP3贵州茅台。

酱油未必每天都吃，而炒煎炸烤却不能不用油。

益海嘉里营收，主要品类市占率（金龙鱼食用油40%VS海天酱油33%）和净利润方面都高于调味品龙头海天味业(603288.SH），后者目前的总市值4000亿元。

如果按照净利润来对标，益海嘉里或将坐稳创业板市值的王座，沪深市场形成“北有茅台，南有益海”双雄称霸新格局。

外来物种"金龙鱼”：从桃园结义到三国混战的称霸之路

把中国粮油生意做成那么大的益海嘉里，之前身份一直是外资独资企业，是新加坡上市公司丰益国际（WILMAR，F34.SG）的全资子公司。

丰益国际是由 *** 郭鹤年家族于1949年创立的郭氏兄弟有限公司脱胎而来，2019年位居排名世界500强第258位，全球农产品加工贸易业排行第四。而真正率领丰益国际开拓中国 *** 市场的，则是目前出任集团及益海嘉里的董事会 *** 的郭孔丰，郭鹤年之侄。

那时候国内用的主要是散装的二级油，炒起菜来满屋子都是烟，对身体非常不好，那时我就想在中国建立个精炼厂，生产小包装油，应该是个不错的主意。 ——郭孔丰

中国最早的外资企业，益海嘉里的前身“嘉里粮油集团”就这样在郭孔丰商业嗅觉下潜入了中国食用油市场。

结拜中粮集团：从相濡以沫到相忘于 ***

说起渊源，中粮集团（COFCO）是与丰益国际最早有交集的中国企业。

郭氏兄弟公司起家生意是白糖，有“东方糖王”之称。1958年，郭鹤年获知日本三井从印度进口的白糖需要就近销售，这是绕过英国中间商的绝好机会，因此迅速与三井签约拿下了全部3万吨白糖；孰料当时中国急需换汇而通过中粮集团向 *** 出口3000吨白糖。

这场白糖 *** 战打下来，中粮集团很快陷入到“强龙难压地头蛇”的囧境，战略转向与本地专营公司的合作，并将中国在 *** 的白糖销售业务委托给郭氏公司经营，不仅扭转了两败俱伤的局面，也为彼此后续的深度合作打下了良好的基础。

1986年，郭孔丰注册了“金龙鱼”商标，正式开始在 *** 销售小包装食用油，随后出任海外粮油市场拓展为目标的郭氏粮油（Kuck Qils&Grains）总经理；仅隔两年，在中粮集团引路下，郭氏粮油旗下的嘉里粮油投资了当时内地更大规模的现代优质精炼厂——南海油脂工业（赤湾）有限公司；股权结构上，中粮相对控股占47%；而嘉里粮油虽占33%，实则“内部人控制”，其他股东很难 *** 手，企业经营管理权落在郭氏指派的管理层中，李福官时任南海油脂的总经理。

1991年，南海油脂的金龙鱼牌小包装油正式下线，年产仅3000吨；不仅市场份额小，而且在计划经济 *** 制下，售价上也难与国内享受国家补贴的油价匹敌，南海油脂发展缓慢；

直至1993年，粮油 *** 制终结，原料 *** 跳涨，金龙鱼小包装油才以质优平价扩大销售，份额跃升至20%；这一期间，嘉里粮油未雨绸缪持续加大对油脂加工业投资力度，迅速在青岛、上海、辽宁等地布局了8家食用油厂完成全国布局，而这些新建的加工厂根本就没有中粮集团的份。

嘉里粮油的投资举动将”过河拆桥“摆到了明面上，被甩出局的中粮由此芥蒂顿生：2001年，中粮集团称”因本公司所投资无法控制南海公司之管理，故董事认为应集中及强化资源，以管理及开发本集团享有独家使用权之‘福临门’品牌食用油生产及分销业务”，将所持南海油脂的股权作价3.8亿港元，全数售予郭氏集团，该笔投资不仅没有享受到“金龙鱼”分毫，账面还出现了亏损500万元。

联姻山东鲁花，从你侬我侬到睚眦必报

1991年进入中国的“金龙鱼”一直主攻的是精炼的豆油和菜油，即所谓的一级油，为了调香需要才会加入一定比例的花生油和芝麻油，而“金龙鱼”用于调和的花生油国内供应商最初选定的就是“鲁花”。

1993年，丰益、中粮通过设立的 *** 嘉银（莱阳）有限公司（Grand Silver (Laiyang) Co. Limited）与鲁花集团合资成立莱阳鲁花浓香花生油有限公司，“鲁花”花生油一举从原2000吨产能扩张10倍，一跃成为国内规模更大的浓香花生油生产厂家；

2003年，三方继续合资成立6000万注册资本的山东鲁花浓香花生油有限公司，股权结构为鲁花集团持51%。当年，鲁花集团销售额已经达到18亿元，花生油市场70%的份额，在品类市场一统 *** 。

按照申报稿披露，2019年末丰益集团对鲁花上述子公司的股权投资依然未变，但同时也坦诚鲁花公司董事长及总经理均由鲁花集团委派/指派，丰益不具有实际控制权：

在中粮集团放慢粮油加工业投资步伐后，丰益和鲁花从三方到双方的合作程度是不断加深的——两 *** 司不仅继续合营新建了5家花生油厂，还在一起投资了芝麻油、葵花油等浓香油品类。

但是，短暂的“鱼花之欢”很快就因为鲁花份额剑指行业前三而告终结，

原本只在山东为主区域市场受青睐的鲁花，凭借丰益资金、设备的扶持，加上自身工艺创新实现了花生油的生香和留香，1998年开始以“特香花生油”概念快速抢占全国市场，先在北京拿下37.7%的高市场占有率，首排之一；再挥师南下广州，首年销量达到5万吨，次年销量再翻一番，竟一跃进入全国前三，只凭花生油大单品就突入全国前三，匹敌传统豆油和菜油为主的精制油市场，完全出乎行业意外，也让丰益国际先出资金扶持，后品牌收购的算盘落空，在鲁花掌门人最终回绝了郭孔丰控制鲁花品牌的要求后，竞争加剧态势下的 *** 已成必然。

2004年，金龙鱼主打“1：1：1”膳食脂肪酸平衡概念的第二代调和油，大举侵入北京为 *** 被鲁花盘踞的北方市场；同时还与鲁花在山东更大的竞争对手青岛植物油厂合资推出了花生油品牌”胡姬花“，意图在腹地夺回失地，你来我往，纷争不断。

从2004年”软广“风波，到2010年“金龙鱼事件”进入 *** ：

• 2004年9月12日，鲁花牵头，包括中粮旗下的上海福临门等7家食用油企业联名向 *** 管理 *** 递交”紧急致函“称：金龙鱼1：1：1在广告中宣称花生油 *** 素的中国国家标准高于欧美标准20倍，过量摄入容易形成肝中毒、肝 *** 、死亡。对此，7家企业认为这会引起消费者的恐惧，故要求 *** 部门勒令停止一切与1:1:1有关产品包装、标签及广告宣传；对嘉里粮油的违法行为给予处罚。

风波尽管很快平息，但这一事件只是嘉里粮油和鲁花的暗战从幕后斗到台前的起点。

• 2010年下半年，网贴《金龙鱼，一条祸国殃民的鱼！》悄然在 *** 流传，发帖人为北京赞伯营销管理资讯公司策划总监郭成林，编造了金龙鱼“控制”全球转基因产业链、转基因大豆会导致丧失生育能力、金龙鱼大豆油是化学浸出存在致癌物残留等“事实”，呼吁网民 *** ，夸张的标题与内容瞬间让该贴在各大网站成为爆文。
  南海油脂迅速报案后，警方当年10月下旬抓获嫌疑人郭成林，次年由深圳南山人民 *** 提起公诉。根据深圳南山区人民 *** 提起的公诉显示，北京赞伯营销管理咨询有限公司（简称“赞伯公司”） 曾与山东鲁花集团有限公司在2010年8月签订《营销策划咨询协议》，鲁花支付180万元委托赞伯公司提供“鲁花坚果调和油营销整合服务”，而赞伯公司指派的项目负责人正是涉案的郭成林。

益海嘉里在中国食用 *** 业三十年的纵横捭阖尽管非议不断，但胜在上兵伐谋：自中国 *** *** 之初设立中外合资企业南海油脂占据“天时”；有胆量先于其他外商大笔投资赶在中国 *** 外资投资油脂加工业前（1995年）实现全国布局占尽“地利”；以股权为纽带，不遗余力渗透内资油脂加工企业以求“人和”，“故君子有不战，战必胜矣”。

益海嘉里能独霸国内粮油多个子行业之一，其战略眼光、行业判断、商业运作与管理经验、竞争权谋的娴熟运用无疑是值得境内“守 *** ”和走出国界意欲“打 *** ”的中国企业好好学习的。

话又说回来，如果中粮、鲁花没有这三十年与益海嘉里的竞合历程，也不会奋（愤）而发力，做到目前三分天下有其一的产业版图，外资“鲶鱼效应“激发了国内企业对产品、工艺、渠道、管理的变革与创新，在更高层次满足了社会消费升级趋势下的品质需求。

“金龙鱼”火速入A：冠冕堂皇背后的野心

在阐述益海嘉里发行A股的上市目的时，集团副董事长、CEO穆彦魁曾对外表示，金龙鱼在国内上市，融资并不是主要目的，而在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱“外资”的 *** 。

那么， *** 是不是这样呢？

发行公众A股后，益海嘉里仍然是丰益国际旗下的绝对控股企业，“地道国内企业”说不过去。

按招股书申报稿披露，因上市需要益海嘉里股东由原先丰益国际100%全资子公司变更为持股99.99%，持有0.01%的上海阔海投资尽管没有什么存在感，但同属丰益系：

此番创业板IPO若成行，A股发行最多稀释丰益国际对益海嘉里权益不超过10%，即意味着外资成分仍高达90%左右。

同样做个假设，星巴克或肯德基也像金龙鱼同样在A股市场进行二次上市，只拥有10%少数股东权益的中国股民是否会认为这些美国餐饮公司就“彻底摆脱”了外资身份，成了”地道“的中国公司了呢？

益海嘉里从主板转向注册制的创业板，蹭的不是热点，而是估值。

选择创业板上市，和”尝鲜“注册制是没多大关系的。

早在2009年，丰益国际就曾计划分拆中国业务在 *** 上市，因08年金融危机后港股动荡而搁浅。

而联交所本身的上市 *** 就是注册制。

如今港股发行畅旺不同以往，益海嘉里却弃H就A，用三个月火速通过上市辅导，尝到了头啖汤。

从2017年计划在上交所主板上市，不惜以千亿市值体量勇闯创业板，馋的是估值，无论PE还是PB，创业板都是更有利于扩张企业估值的：

但以创业板本身注重高成长中小型企业的集资市场 *** ，益海嘉里尽管营收、利润耀眼，在成长 *** 以及潜力方面却乏善可陈，2019年度营收和归母净利润同比增速都低于10%——“融资不是主要目的”，这句确定是真心话吗？

2018-2019年，益海嘉里同比增长率%

这么低的成长型，发行估值定在多少？——23倍市盈率。这个定价是什么水平，分析之前，配个图先：

全球四大粮商ABCD(美国ADM，美国邦吉，美国嘉吉，法国 *** 达孚）中AB已在纽交所上市，丰益国际在新加坡交易所上市，益海嘉里将在创业板上市，看看目前的总市值对比：

按照资本市场的估价，益海嘉里上市后一举超过ABCD四家合计的企业价值问题不大，丰益国际（F34.SG）虽然是益海嘉里的”老子“，凭借”儿子“在中国上市，相当于”再造“了7个丰益国际，毫无悬念地登上全球粮商之首座。

根据益海嘉里官网的介绍：

截至目前，益海嘉里在祖国的总投资已超过500亿元人民币，现有员工约3万人，在全国26个省、自治区、直辖市，建成和在建生产基地70多个，生产型实体企业100多家，拥有300个以上的综合加工车间，主要涉足油籽压榨、食用油精炼、专用油脂、油脂科技、玉米深加工、小麦深加工、大豆精深加工、水稻循环经济、食品原辅料、粮油科技研发等产业。

也就是说，通过这次IPO首募就可以在账面上收回 *** 总投资的近1/3；在度过限售股解禁期后，保持51%控股地位的话，最多可以向市场减持39%的股份，约21亿股，按发行价折合市值538亿多，在中国投资不仅尽数收回，还有得找。

嘉里益海谋求中国身份，更意在解除外资受限隐忧

在中国粮 *** 业深耕30年的益海嘉里，几乎经历了中国 *** *** 的全程。在这个事关国计民生的敏感行业里，外商独资身份经常会遇到或明或暗的进入壁垒，公司应深有体会：

——如果不是抢在1993年6月20日《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》 *** 前抢先完成压榨油料厂的全国布局，金龙鱼能不能顺利攀爬到行业链顶层是很难讲的，竞争对手如福临门、鲁花、多力等后发先至可能 *** 极大；直至2017年1月， *** 印发《关于扩大对外 *** 积极利用外资若干措施的通知》，才明确取消”油脂加工“外资准入 *** ，一禁就是24年；

——中国是调和油主要原料大豆的净进口国，在当前中美贸易摩擦格局下，已经位居大豆压榨产能之一的益海嘉里也迫切需要有个中国身份，从而在一波三折的大豆贸易中获得尽可能稳定的原料供应；公司在中国包装米和包装面粉加工行业也已位居之一，市场份额持续上升，而大宗粮食毛利率低，对运输半径的依赖度高，中国身份也有利于金龙鱼在国内粮食主产区更稳定地获取原料，保障经营。

从这个角度来说，益海嘉里希望入A摆脱”外资“ *** ，是句大实话。毕竟中国业务占到丰益国际的收入比重超过了一半，不容有失；而CEO郭孔丰也早早拿到了“中国绿卡”（中华人民 *** 国外国人永久居留 *** ），或许是向中国市场力证：益海嘉里不仅在业务内核，还是管理者，都会越来越像是一家国内的企业。

当然，信不信，在你。

（终）

利益申明：本人未持有文中所述公司的相关股票，亦未与提及公司存在职业及业务联系，不 *** 相关各方利益，此文仅 *** 个人 *** 观点。

益海嘉里金龙鱼荣获“2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖”

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司董事长郭孔丰在致辞中说：我们以“打造世界级安全餐桌”为己任，通过研发和科技创新，促进行业健康发展。

益海嘉里金龙鱼荣获“2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖（2022ESG Gold Medal）”，获得本奖项是对金龙鱼作为践行共同富裕发展理念典范的高度认可。

《2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖榜单》是由时代责任四十人论坛智库以 *** 第三方评议并发布的年度社会责任与ESG大奖。本奖项因其 *** 分析公开数据，具有显著的客观 *** 而更具有公正 *** 和权威 *** 。

一同获得“2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖（2022ESG Gold Medal）”的包括宝钢股份、中国中车、三一重工、上汽集团、广汽集团、华润微电子、中芯国际、中国巨石、长城汽车、金龙鱼等积极承担社会责任的制造业上市公司的典范，广泛引起新闻媒体和社会的高度关注。

益海嘉里金龙鱼获得《2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖（2022ESG Gold Medal）》荣誉证书

亮点分析：金龙鱼积极践行社会责任

益海嘉里金龙鱼集团高管致辞

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司董事长郭孔丰在致辞中说：

感谢大家关注本公司发布的之一份年度可持续发展报告。这份报告的目的，不仅是与公众分享益海嘉里在可持续发展方面所做的努力，也是让公司员工了解环境责任、社会责任和良好的公司治理是经营活动中必须恪守的准则。我们还希望通过这份报告推动供应商、客户和所有利益相关方在可持续发展方面共同努力，以实现长久的合作共赢。

今年是公司建立和完善可持续发展机制的重要一年。董事会成立了可持续发展 *** 会、颁布了ESG（环境、社会和公司治理）使命、成立了可持续发展部、官网可持续发展栏目正式上线。这些管理举措为制定ESG战略、识别ESG风险、考核ESG绩效和监督ESG执行提供了可靠的 *** 和管理保障。

我们始终坚守粮油食品企业的责任担当，把保障居民的粮油供应和食品安全作为首要任务。在河南特大洪涝灾害等突发灾害面前，公司启动应急响应机制，并通过金龙鱼慈善基金会积极捐款捐物，与灾区人民风雨同舟。

我们以“打造世界级安全餐桌”为己任，通过研发和科技创新，促进行业健康发展。截至2021年末，益海嘉里旗下食品公司100%获得了 *** O/FSSC22000食品安全体系认证。公司采用“绿色精准适度加工”技术，推出系列“0反式脂肪酸”食用油，守护国人身体健康。

我们坚持绿色生产、节能减排。截至2021年末，通过使用太阳能发电，稻壳回收再利用以及沼气回收利用等多种方式，公司共减少783,006吨CO2e的温室气体排放，为应对气候变化贡献自己的力量。我们深耕循环经济，积极推广订单农业。通过水稻循环经济模式，我们把每一粒粮食“吃干榨净”，提升产业链附加值，助力节粮减损与绿色发展。

打造绿色供应链是我们不懈的追求。我们不断加强与供应商在环境保护、尊重 *** 、规范商业道德、风险管控等方面合作。截至2021年末，益海嘉里100%的棕榈油加工厂获得了RSPO（可持续棕榈油圆桌会议）认证。我们还将持续优化供应商管理体系，建设数字化可 *** *** ，实现供应链可持续发展。

我们始终认为，保障员工权益、实现人才价值是企业实现稳健长远发展的重要条件。公司搭建了公平、公正、透明化的 *** 管理体系，提供了合理的薪酬福利与公平的晋升机会。我们坚持维护员工集体谈判的权利，高度重视员工的职业发展，努力营造包容、多元化的企业文化。

我们坚信，成功的企业不仅需要好的产品和服务，更需要拥有和坚持正确的价值观。我们将在环境责任、社会责任和公司治理等方面持续提升与改善，携手各利益相关方，共创可持续发展的未来。

金龙鱼集团简介

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司是中国重要的农产品和食品加工企业之一，主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业。旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“洁劲100”等知名品牌，产品涵盖小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品、食品饮料、餐饮产品、食品原辅料、饲料原料、油脂科技等诸多领域。

金龙鱼集团ESG管理

“建立一个理想的集团”是益海嘉里的企业愿景。我们认为，“一个理想的集团”不仅要保证高品质的产出、实现良好的股东回报，更要注重对地球生态环境的保护和对企业所处社会人文条件的改善。我们不断提升公司内部治理水平，深化与供应商及各利益相关方的友好合作关系，全方位、 *** 度地开展可持续发展实践。

金龙鱼集团ESG使命

益海嘉里秉持“建立一个理想的集团”的愿景，不断进行管理创新和技术创新，在为客户提供优质产品的同时，我们力求在环境责任、社会责任和公司治理等方面携手利益相关方，持续提升与改善，共创可持续发展的未来。

金龙鱼集团ESG治理架构

为保证公司持续、规范、健康的发展，2021年我们在董事会下设立了可持续发展 *** 会，完善了公司治理结构，进一步落实环境、社会及公司治理工作。

金龙鱼集团年度关键绩效

金龙鱼社会认可与企业荣誉

2021年，经过不懈努力，益海嘉里在食品质量与安全、研发创新、环境保护、社会责任等多方面充分发挥自身优势，在各个领域荣获多个奖项，对推动行业和社会可持续发展起到了积极的示范作用。

完整榜单：2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖获奖榜单

官宣｜2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖（附完整榜单）

《2022中国制造业上市公司社会责任五星金奖榜单》是由 *** 第三方评议并发布的年度社会责任与ESG大奖，因其具有显著的客观 *** 而更具有明显的公正 *** 和权威 *** 。通过《榜单》的发布对于各类机构发布社会责任报告具有启发作用和示范价值，对于促进提升社会责任意识发挥着不可替代的促进作用。

时代责任四十人论坛是我国领先的专注于制造业上市公司社会责任与ESG的 *** 第三方智库。主要由国家级社会公益组织、企业社会责任部门、权威知名媒体以及社会责任研究、评估以及法律等生态机构等四个同领域的专家组成。

金龙鱼欲布局广式酱油，“油茅”的调味品故事好讲吗？

*** 来源@视觉中国

文 | 新消费财研社

近年来，面对市场和消费形势的变化，主业低迷的金龙鱼一直在积极寻找业绩增长曲线，大力布局调味品和预制菜等领域。

最近，金龙鱼在投资者活动关系记录中透露了调味品业务新进展。金龙鱼称，“丸庄”酱油品牌目前处于在培养与爬坡的过程，由于调味品产品地域特征较强，公司还计划布局广式酱油产品，目前在广东 *** 筹建了工厂。

事实上，金龙鱼的“副业”之路似乎并不好走。一方面，调味品市场细分品类竞争激烈，且有海天味业、厨邦、美味鲜等头部企业占据了大部分的市场份额；另一方面，后入局者金龙鱼在调味品赛道还没能激起太大的水花，话语权和消费者认知度都不强。

就目前来看，金龙鱼能否顺利打造“第二增长曲线”，挽救连年下滑的净利润和股价，还有待持续观察。

盈利水平持续下降，“油茅”深陷增收不增利泥潭

作为新加坡丰益国际集团在华投资的全资子公司，金龙鱼是一家地地道道的外资品牌。经过多年的发展，已与福临门、鲁花等国产品牌形成了分庭抗礼之势，在中国食用油市场上占据重要席位。

2020年10月，金龙鱼在深交所创业板上市，融资金额达到139.33亿元，创下创业板有史以来更大IPO纪录，也因此被外界称为“油茅”。

同年，金龙鱼实现营收1949.22亿元，同比增长14.16%；归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。

在“油茅”盛名加持下，金龙鱼的股价一度飙升至145.62元/股的高峰，市值高达7862亿元。

但好景不长，在上市第二年金龙鱼的业绩就开始呈现增收不增利的趋势。2021年，金龙鱼实现营收2262亿，同比增长16.06%；实现归属净利润185亿，同比下降31.15%。

到了2022年，金龙鱼净利指标继续下跌。报告期内实现营收2575亿，同比增长13.82%；实现归属净利润30.11亿，同比下降27.12%。

金龙鱼财报截图

对于业绩下跌的原因，金龙鱼解释称是公司主要原料成本涨幅较大导致的。同时受国内市场因素的影响，产品 *** 上调的幅度并不能完全覆盖原材料成本的涨幅，导致了公司主要产品的毛利率同比下降。

此外，在饲料、油脂产品方面，企业自身提价空间有限，且受公司主要原材料大豆、棕榈油等成本上涨影响，产品毛利有所下降。

资本逐利，连年下跌业绩导致金龙鱼股价和市值跌跌不休。截至2023年7月2日，金龙鱼收盘价39.99元/股，总市值已较高点缩水5000多亿元至2168亿元。

值得注意的是，2023年一季度，金龙鱼实现营收610.4亿元；实现归属净利润8.541亿元；扣非净利润仅为2.404亿，同比下降70.94%，公司主业低迷已是不争的事实。

业内专家认为，金龙鱼业绩长期呈现“增收不增利”，一方面可能与金龙鱼产品结构变化和低毛利产品销售增加有关，另一方面也可能与运营成本、计提增加等有关。

为了提振业绩，金龙鱼一直以来也在积极探求新领域，想要再多元化业务上有所突破，但如今多元化业务业绩贡献甚微。

探求业绩增长第二曲线，丸庄酱油推出4年仍无水花

身为粮油巨头的金龙鱼跨界布局由来已久。

早在2015年，金龙鱼通过引入酱油品牌“丸庄”切入调味品赛道，2019年，丸庄酱油正式推出。但很多年过去了，丸庄酱油依然处于“培养与爬坡”阶段，在市场中品牌知名度依然不高。

2019年，金龙鱼收购山西梁汾醋业，并于2020年推出“梁汾”品牌产品。同年10月，益海嘉里花生芝麻业务部成立，主要负责花生芝麻油脂、食品（酱、制品）的研发、生产等。

2021年，金龙鱼投资原广东广味源食品有限公司，随后这 *** 司更名为“金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司”。今年6月，金龙鱼又宣布计划布局广式酱油产品，并在广东 *** 筹建了工厂。

据金龙鱼官网显示，目前其厨房食品板块已包含酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱、蒸鱼鲜、焖烧豉油、淋鲜甜等多种产品。

金龙鱼的主营业务粮油产品是关乎民生的刚需，很容易受到宏观政策管控，而且原材料 *** 易受到气候、供需、关税等多种因素影响，这也进一步导致了金龙鱼的盈利能力较低，毛利率可能无法稳定增长。

另一方面，目前国内食用 *** 业中，除了金龙鱼以外，还有同样实力强劲的福临门、鲁花等头部品牌。此外，像上海良友集团、西王食品、长寿花等二线品牌以及道道全、加加等众多区域食用油品牌也在紧随其后，行业竞争已经相当激烈。

而与粮油赛道形成鲜明对 *** 是，调味品行业呈现出稳定的提价周期，不仅能有助于企业缓解原材料成本上涨的压力，而且能稳固经销商 *** 和提升经销商盈利能力，从而提高企业的整体盈利能力。

这么一看，金龙鱼热衷于调味品领域似乎也是个明智的选择。

中国食品产业分析师 *** 蓬认为，金龙鱼依托品牌效应和规模效应在整体的发展上，还是取得了比较好的成果。未来通过“多品牌，多品类，多场景，多渠道，多消费人群”的“五多战略”实施落地，对金龙鱼的整体发展会有很好的加持作用。

但事实上，目前我国调味品行业市场竞争早已进入“白热化”阶段。以海天味业、厨邦等为 *** 的一众头部品牌已经占据相当大的市场份额，并仍有不断扩产的趋势。

2022年末，海天味业发布公告称，未来几年将有序释放300万吨左右的调味品产能；而厨邦未来几年也将增加139万吨的产能，其中广东厨邦计划产能47万吨，阳西基地设计产能65万吨；千禾味业接下来要增加50万吨产能，其中2022年会先增加30万吨。

对于金龙鱼而言，如何在已经竞争激烈的市场中抢占新的市场份额，并与消费者建立新的粘 *** 是其亟待解决的难题。

另外值得注意的是，金龙鱼的调味品产品市场占有率偏低，消费者认可度并不算高。

新消费财研社查询 *** 、天猫等线上平台发现，金龙鱼官方旗舰店中调味品产品的销量并不乐观。以其重点打造的丸庄酱油为例，该系列产品月销量更高的一款也仅为900+；而像其陈醋、料酒、蒸鱼鲜等调味产品销量更为惨淡，月销量都在几十至几百区间内不等。

金龙鱼天猫官方旗舰店截图

对此，有业内人士分析认为，在过去的跨品类战略中，金龙鱼并没有打造出真正的第二招牌，更像是原有产品线补给，新品类占位。以调味品为例，金龙鱼虽然推出了酱油、醋、料酒等品类，但产品种类、规格单一，并未形成大规模的影响力，也未能让消费者建立对金龙鱼在调味品领域的新认知。

而除了发力调味品赛道，金龙鱼还将目标投向预制菜和 *** 厨房。

2021年9月，金龙鱼成立了央厨食品事业部，希望从米面油等基础产品逐步向调味品、预制菜业务延伸。金龙鱼强调，未来公司计划产品范围涵盖预制菜、调味酱、冷链便当、 *** 餐、团餐、政企餐，打造从源头到餐桌的全产业生态链。

从行业情况看，截至2022年底，中国预制菜相关企业多达7.6万家，较2021年新增3470家，行业竞争同样激烈，且行业集中度较低特征明显。

而就目前来看，其预制菜、 *** 厨房等业务还尚未对公司的整体业绩形成有力的支撑。

调研信息显示，金龙鱼之一个央厨项目产能仍处于爬坡期，短期内难成为新的业绩增长极。此外，金龙鱼也曾回应投资者称，公司在重庆、廊坊、陕西咸阳、周口等地的央厨项目正在建设中，预计央厨项目短期内对公司整体业绩影响不大。

在业内专家看来，相对于其他布局预制菜的品牌，金龙鱼在大宗原料的话语权、产业链的完整度、渠道的控制力上，都具备优势。不过，预制菜赛道未来存在一定成长 *** ，关键是看谁能够更先、最快建立起品牌效应和规模效应。

“转基因”谜题仍待解，郭孔丰能把握住中国市场吗

食品安全问题始终是食品行业不可逾越的一道红线，而金龙鱼近年来在食品安全问题方面风波不断。

据悉，此前被媒体和大众打上“转基因”标签的金龙鱼，旗下的多款产品的主要原料都是 *** 较为低廉的转基因大豆油或菜籽油，而且旗下有多 *** 司拥有转基因加工资质，并持有“农业转基因生物加工许可证”。

金龙鱼招股书信息显示，包括嘉里粮油（防城港）有限公司、泉州福海粮油工业，深圳南天油粕工业有限公司等在内的17家子公司，加工范围包括大豆、豆粕、大豆油等转基因生物原料。

在公司年报中，金龙鱼表示，由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法满足行业需求，因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨行业，但公司同时也有很多产品采用国产原料，如水稻、小麦、国产大豆等，公司将继续保持多产线均衡发展，多品类齐头并进的综合经营模式，不断提升公司的盈利水平。

但是，对于公司食用油中使用转基因原料的比例是多少的问题，金龙鱼一直以来都未向外界透露。

早在2021年7月21日，就有投资者向金龙鱼董秘提问：“金龙鱼的产品有部分系使用转基因大豆等原材料，而有研究表明转基因食品致病或致癌。请问公司如何看待这一问题？如果人们因此直接或间接致病而对贵公司提出巨额索赔，贵公司可能会因此受到多大的损失？”金龙鱼在深交所互动易平台回答称：“所有市场上允许进口的转基因作物都是经过 *** 安全评价，是安全的，可以放心食用。”

而事实上，在2020年公司上市前夕的紧要关头，金龙鱼就曾被曝出食品转基因问题，给公司的形象造成了很大的负面影响。

2020年8月，国家 *** 发布通报，金龙鱼下属子公司“益海（昌吉）粮油有限公司”，从哈萨克斯坦进口的初榨菜籽油、大豆油被拒入境，原因是企业未进行转基因标识，但产品却检测出转基因成分。这批油多达10批次，总量超过600吨，含有多种转基因成分。

事发后有行业专家表示，在转基因问题上金龙鱼一直都被备受质疑，又被检出转基因成分却没有标示，这可能会影响金龙鱼的品牌形象。

不仅如此，在金龙鱼关联公司益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司生产的家乐氏可可球即食谷物中，还曾被通报 *** *** B1的检测值不符合食品安全国家标准规定。据悉， *** *** B1是一种强致癌物。

图源国家市场监督管理 ***

随后，上海市浦东新区市场监管局对益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司作出处罚，没收该系列产品27672盒，没收违法所得44.5万元，并处以罚款人民币1837万元。

金龙鱼对中国市场前景抱有很大期待，也十分珍视中国市场。金龙鱼的董事长郭孔丰曾表示，自己会花7成以上的精力在中国业务，因为中国是发展前景更大的市场。“想要在中国食品行业成功，一定要能走在行业的前面。”郭孔丰说。

而事实上，近两年在中国生产食用油的企业绝大部分开始选择使用非转基因原料加工食用油产品，经过消费教育之后，一旦成为主流趋势，这对于金龙鱼来说将是不小的压力。

“油茅”称号不保？增收不增利，金龙鱼交出上市以来最差半年报

记者 黄寿赓

金龙鱼（300999.SZ）正在与“油茅”的称号渐行渐远，尤其是在今年半年报发布之后，9.66亿元的归属净利润创下了公司上市以来的半年业绩新低，这也使得公司股价一路下挫，触及上市以来低点。作为一家主营厨房食品加工的企业，金龙鱼一方面受上游原材料 *** 变动影响较大，另一方面对下游消费者的定价权也不足，当原材料 *** 上涨，公司利润率受挤压明显。近些年，金龙鱼也在通过加码调味品、预制菜等提升公司利润空间，但二者效果显现尚待时日。

金龙鱼生产场景（图源：公司官网）

交出史上最差半年报

金龙鱼2023半年报显示，报告期内，公司实现营业收入1187.14亿元，同比下降0. *** %；归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比下降51. 13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常 *** 损益的净利润0.14亿元，同比下降99.40%。

9.66亿元的归属净利润为金龙鱼上市以来，半年报新低；此外，今年第二季度，金龙鱼归母净利润仅有1.12亿元，同样创下单季更低记录。

据公开资料，作为家喻户晓的粮油品牌，金龙鱼于2020年 *** 深交所，目前其主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业。

金龙鱼食用油（图源：公司官网）

分产品来看，今年上半年，金龙鱼包括食用油、大米、面粉在内的厨房食品收入为735.25亿元，同比下降3.43%，占总营收比重约为62%；饲料原料及油脂科技收入444. *** 亿元，同比增长4.70%，占总营收比重约为37%。二者的毛利率分别下降了0.49%、8.37%。

金龙鱼表示，报告期内，厨房食品整体利润同比下降主要是因为，随着国内餐饮市场逐步恢复，公司餐饮渠道产品销量有较大幅度增长，较低毛利率的餐饮渠道产品的销量在厨房食品中的占比提升，其中面粉业务的业绩同比下降明显，上半年小麦、面粉及副产品的 *** 整体下行，公司消耗前期的高价小麦库存导致业绩下滑。

另一方面，随着外出就餐的增加，家庭消费为主的零售渠道产品的销量同比有所减少，但是原材料成本的下降带动零售渠道产品的毛利率和利润同比有所增长。总体来看，零售渠道产品利润的增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响，使得厨房食品利润同比下降。

饲料原料及油脂科技产品的变动主要是因为，油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大。另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但是大豆成本较高，再加上豆油 *** 下跌，导致压榨亏损。

市值距高点蒸发超5800亿

交出史上最差半年报的背后，是金龙鱼在上市以来持续的增收不增利。

Wind数据显示，上市当年，金龙鱼实现营收1949.22亿元，同比增长14.16%，对应的归属净利润为60.01亿元，同比增长10.96%。但到了上市次年，金龙鱼营收虽然增长16.06%至2262.25亿元，但对应的归属净利润却下降了31.15%，为41.32亿元。2022年，金龙鱼延续了净利润的颓势，实现营收2574.85亿元，但净利润降至30.11亿元。直至今年上半年，这种情况仍未得到改观。

利润的不断下滑与金龙鱼的商业模式不无关系。作为粮油产业链的“中段”，金龙鱼需要从上游采购大豆、水稻、小麦、油脂等农副产品和包材辅料及设备，而后进行加工，最终把成品卖给消费者。在上游，金龙鱼对原材料 *** 变动敏感，在下游，由于产品多为关系民众一日三餐的生活必需品，提价也较难 *** 作，因此，金龙鱼多年以来一直是在“薄利多销”。

然而，从2021年开始，随着原材料 *** 变动，金龙鱼利润率一路走低。据Wind数据，2020年-2022年，公司销售毛利率分别为12.33%、8.18%、5.68%，今年上半年为4.15%；销售净利率则更为惨淡，一路从3.37%降至0.67%。

业绩的变动也影响到了金龙鱼股价表现，2021年1月11日，金龙鱼盘中股价一度达到上市以来的高点145.62元，彼时，其市值一度超过7800亿元，因此也被称之为“油茅”。但此后，公司股价开启震荡下跌模式，尤其是在今年半年报披露以后，8月14日，其跌幅达10.10%，触及上市以来新低。

8月16日，金龙鱼报收36.12元/股，总市值1958.3亿元，距离高点已经蒸发超5800亿。

加码预制菜寻找第二增长曲线

主营产品利润率不断走低的背景下，近些年，金龙鱼围绕现有产业链，也将目光放到了毛利率更高的产品上，将自身的产品线逐渐拓展至调味品、酵母、日化用品、植物肉以及 *** 厨房等领域，其中，调味品与预制菜着墨颇多。

从2015年开始，金龙鱼就开始涉足调味品赛道，引入酱油品牌“丸庄”，随后又收购了山西梁汾醋业、入股广东广味源食品，目前旗下调味品已经包含酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱、蒸鱼鲜、焖烧豉油、淋鲜甜等多种产品。

金龙鱼调味品（图源：公司官网）

多年布局效果究竟几何？根据今年6月21日发布投资者活动关系记录表，金龙鱼表示，“丸庄”酱油品牌还处于在培养与爬坡的过程。

对于近几年火热的预制菜，金龙鱼的动作更是频繁。2020年上市之前，公司便已开始布局 *** 厨房；2021年，成立央厨食品事业部；2022年3月，首个 *** 厨房杭州丰厨正式落地并开启预制菜生产；2023年，持续布局预制菜赛道，重点关注团餐定制，8月9日，金龙鱼在互动平台表示，公司的部分央厨工厂已经开始生产预制菜产品。

与调味品类似，预制菜产品对于金龙鱼利润率以及业绩的提振效果还暂未显现，根据2023半年报，调味品与预制菜均被列入了厨房食品范畴，但该业务上半年无论营收还是毛利率表现均不亮眼。未来，两项新的发力点能否为金龙鱼带来业绩提振，还有待产能完成爬坡后才能得到检验。

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营收远超茅台，千亿粮油帝国“金龙鱼”A股闯关记

来源：经济观察报

奔跑在上市路上的金龙鱼具备在A股创造更多之一的可能：创业板净利润之一、A股食品饮料板块营收之一……随着上市辅导的结束，金龙鱼距离这些可能越来越近。上海证监局网站6月11日披露，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“益海嘉里”）已经完成了上市辅导，具备了在创业板上市的申请条件。

上市辅导机构中信建投证券也随之披露了益海嘉里在中国市场的业绩：2018年营业收入1670.74亿元、净利润55.17亿元。这是一位重量级选手，营收远超伊利、茅台、双汇发展等A股食品饮料板块头部企业。

益海嘉里的上市辅导仅用时3个月，根据香颂资本执行董事沈萌的介绍，虽然上市辅导并没有明文规定时限，但通常会耗时6-12个月，因此益海嘉里属于较快案例。6月21日，益海嘉里方面向经济观察报回应，上市准备及接受中信建投证券的辅导规范工作时间较长，远超正式备案时间，进一步提高了公司规范运作水平，夯实了上市基础工作。

益海嘉里粮油帝国始建于1988年。上世纪80年代，中国消费者还在提着油壶去买散装食用油，小包装食用油市场一片空白。著名华人商业领袖郭鹤年看到了市场机遇，派其侄子郭孔丰回到中国在深圳建厂，1991年之一瓶金龙鱼调和油下线。此后，益海嘉里粮油生产销售 *** 不断扩大，直至今日，在中国市场培育了金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花、香满园等多个知名品牌，横跨小包装食用油、大米、面粉、挂面、米粉、餐饮专用粮油等诸多领域。

在中国打拼30年的益海嘉里始终有个“中国上市梦”，2009年上市计划折戟后，如今再度起航。

6月21日，益海嘉里方面向本报回复称，益海嘉里已经在中国投资超过30年并坚定看好中国发展前景，选择在A股上市，一方面将继续深化国内的本土化进程，增强业务拓展能力，另一方面，益海嘉里欲借上市，使公众了解一个更加透明规范的公司。

上市，去“外资化”？

时间回到2009年，彼时益海嘉里曾首次对外明确，从母公司丰益国际分拆，谋 *** 上市，地点选在了 *** ，计划融资30亿-40亿美元。但是由于外部经济环境的变化，上市计划被搁浅，直到2017年，丰益国际透露，正在对中国业务进行重组，并有可能分拆上市。

根据中信建投证券发布的报告，2018年12月益海嘉里召开董事会，同意将公司整体变更并设立股份有限公司，公司名称也由此前的“益海嘉里有限公司”变更为“益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司”。

股份公司设立时的股权架构为，Bathos持股99.99%，阔海投资持有剩余0.01%的股份；前者由丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国(百慕达)等三家投资控股型公司间接持有100%的权益；后者由上海丰皓投资有限公司、上海丰澄投资有限公司以及另外24名自然人共同持有。天眼查显示，该公司的曾用名为上海益海企业发展有限公司。

益海嘉里控股股东丰益国际是世界500强公司，与嘉吉、ADM、邦吉、 *** 达孚四 *** 司齐名，被称之为国际五大粮商。本是新加坡上市公司的丰益国际，对于分拆中国业务的 *** 上市这件事保持了10年的热情。

一位接近益海嘉里人士向本报记者透露，该公司内部更愿意外界将上市看作是对中国市场的信心体现。丰益国际集团董事长兼首席执行官、益海嘉里集团董事长郭孔丰曾不止一次在公开活动场合表达对于中国市场发展前景的看好，也曾透露将继续加大对于中国市场的投入。

与粮食打交道的益海嘉里，相比其他行业企业，对于“外资”身份更加敏感。2008年国家 *** *** 《促进大豆加工业健康发展的指导意见》，明确提出引导内资加工企业通过兼并、重组方式，整合资源，培育一批加工量2000吨/日以上，产、加、销一体化，具有较强竞争力的大豆油脂加工企业(集团)；而对外资进行了 *** ，意见提出，外商兼并、重组国内油脂加工企业，严格按照国家有关外商投资的法律法规及外商投资产业政策办理。直到2017年1月， *** 印发《关于扩大对外 *** 积极利用外资若干措施的通知》，取消了油脂加工外资准入 *** 。

在此期间，国内粮油企业迅速成长。公开资料显示，2008年到2014年，中粮集团旗下的中国粮油，大豆等油籽年压榨能力从486万吨升至1158万吨；西王、长寿花等本土品牌迅速崛起，例如曾为益海嘉里和中粮贴牌生产小包装玉米油的西王，2009年开始运作自有品牌“西王”。

前述接近益海嘉里人士分析，IPO后益海嘉里的业务便利化将更加接近本土企业，即便公司规模已经超过多数本土企业，但是对于更长远的发展，这或是一个“护身符”。此外，也有分析认为益海嘉里IPO后可以利用A股较高的估值、低成本的融资方便业务的发展。

估值，低利润率的考验

在益海嘉里的官方网站挂有一篇新闻报道，在文章中郭孔丰回忆，在 *** *** 之初很多华侨响应国家号召回国投资，但是并没有考虑太多的风险和回报，而后中国经济快速发展带来了丰厚的回报，丰益国际也正是得益于中国的发展，成为世界第三大粮油企业集团。他进而介绍，中国业务约占丰益国际全球营业额的55%。

丰益国际2018年财报显示，公司去年营收444.98亿美元，同比增长2.1%;净利润11.28亿美元，同比下降5.7%。益海嘉里的上市辅导材料首次披露了丰益国际的中国成绩：2016年-2018年间，益海嘉里的营业收入分别为1335亿元、1508亿、1671亿元；净利润分别为8.5亿、52.8亿、55.2亿。2019年之一季度，营业收入为404亿元，净利润8.3亿元。

益海嘉里1671亿元的粮油帝国是如何建造的？根据辅导材料介绍，目前益海嘉里的主要产品为厨房食品、饲料原料以及油脂科技产品。益海嘉里官网显示，公司已在全国26个省、自治区、直辖市，建成和在建生产基地70多个，生产型实体企业100多家。

由小包装食用油出发，益海嘉里在中国市场织网，这其中郭氏家族的商业智慧不断闪耀。郭鹤年1 *** 3年出生于 *** ，祖籍福建省，他以经营白糖起家，目前产业涉及商贸、地产、饮料、物流、种植业等多个领域，是闻名世界的“ *** 糖王”、“酒店大王”。除了丰益国际，香格里拉酒店、北京国贸都是他的商界传奇故事。郭鹤年将丰益国际交给其侄子郭孔丰来打理。

上世纪80年代末，郭氏家族进入中国小包装油市场的同时，另一项投资还在同步进行。1991年郭孔丰联合印尼油棕王吴笙福、国际四大粮商之一的美国ADM公司及中粮联合创办了丰益控股。这 *** 司成立之际，主要从事棕榈油贸易业务。通过在印度尼西亚、 *** 、中国等地通过一系列收购、新建等扩张，布局广泛涉及棕榈油种植、生产、贸易、物流等领域。这也意味着在布局下游小包装油的同时，益海嘉里就将手伸向了上油棕榈油的种植生产，这也使得益海嘉里在后期的扩张中，掌握了上游产业优势。

陈宏升（化名）是山东一家食用油加工企业负责人，他所在的企业曾是益海嘉里的代工厂，在他看来益海嘉里在中国市场的迅速成长与其先发制人的优势有关，而行业低利润率的特点让一些中小型企业没有能力做大规模，最合适的生存方式是代工或被并购，反而益海嘉里这样的规模 *** 企业，能越做越大。

将益海嘉里的营收和净利润水平与A股其他企业进行比较后，行业特点方能凸显。例如伊利2018年营业总收入是益海嘉里的一半，近800亿元，但是 *** .52亿元的净利润已经超过前者；再以创业板温氏股份为例，2018年营收572.36亿元，是益海嘉里的三分之一，净利润39.57亿元，只比益海嘉里少了10多个亿。

低利润率的表现和特 *** 也为益海嘉里上市后的估值蒙上了一层不确定 *** 的阴影。“益海嘉里虽然选择在创业板上市，但实际上它并不具备一般认为的创业板高新技术或者高速成长的特点，因此未来估值会相对下降，”沈萌判断。

A股上市的另一家食用油加工企业西王食品市盈率13.66，总市值65.07亿元；中粮集团旗下粮油板块上市公司中国粮油控股市盈率9.68，总市值130.42亿港元；另一家港交所上市食用油加工企业长寿花市盈率4.13，总市值16.35港元。而与创业板当前总市值更大的温氏股份比较，该公司市盈率为95倍左右，总市值在2000亿元左右。另有证券行业人士向本报记者分析，若以A股发行市盈率为22倍、益海嘉里2018年55.17亿元的静态利润计算，益海嘉里的市值起步将破千亿。

竞争，与中粮赛跑

在国内粮油市场，更先吃螃蟹的益海嘉里凭借金龙鱼调和油打下了 *** ，在它的身后本土企业穷追不舍，中粮集团是首当其中的一位。随着益海嘉里上市进程的推进，二者的关系也再次成为焦点。

如果回到30年前，益海嘉里和中粮是合作伙伴。益海嘉里在中国投资建设的首家生产企业是南海油脂工业，该工厂分别由益海嘉里的前身和中粮集团共同持股，在益海嘉里初创家业时期，中粮集团扮演着“引 *** ”的角色。不过，双方的合作因为多种因素终结，而后中粮集团另立山头，以“福临门”品牌与益海嘉里正面迎战。

现如今，福临门被划归到了港交所上市公司中国粮油控股旗下。根据该公司2018年财报，其全年业务收入1088.21亿港元，同比增长23.9%。其中包含福临门品牌在内的小包装食用油销量达 118.9万吨，同比增加18.3%。业绩整体落后于益海嘉里。

前瞻产业研究院的一份行业报告显示，在食用 *** 业中，金龙鱼、福临门、鲁花为一线品牌，约占小包装食用油销量的70%。多力、西王、长寿花等品牌为二线品牌。从整个行业格局来看，之一梯队的品牌以综合 *** 的食用油品类构成为主，金龙鱼和福临门都是由多油种构成的品牌。

截至目前益海嘉里方面并未透露上市融资用途等更多信息。不过，包括陈宏升在内的行业人士认为，上市将给益海嘉里带来更加充裕的资金进行更多业务的布局，“目前小包装食用油的竞争已经白热化，未来益海嘉里与中粮之间的交锋会在更大的产业范围内展开，例如调味品等，这些也是拉升企业利润的抓手，”陈宏升分析道。

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